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时时彩5星胆码:视频-基情四射的年代 银行信贷再度收紧

 对话地平线创始人余凯:软硬件结合在边缘计算领域机会最大简介:在高级别♀♀♀♀♀♀〉淖远驾驶和无人驾驶方面,2025年以前中国♀♀♀♀《疾换嵊写蠊婺5纳桃翟擞,这♀♀♀♀个阶段中国的核心市场会是辅助驾驶,地平线最终拟♀♀】标是做无人驾驶的处理器。作♀♀∥中国(AI)芯片的开拓者,地平线意♀♀⊙然成为业中的佼佼者。地平线创始人兼首席执官余♀♀】近日接受了第一财经独家专访,分享菱♀♀∷他对AI技术发展、自动驾驶♀♀∫登熬啊⒅忻AI企业合作竞争以及科学家创业的理解♀♀♀和看法。余凯的重要观点包♀♀±ǎ喝斯ぶ悄苁贝,软硬件紧密结合♀♀〗是技术和业趋势,最有效的方♀♀∈绞侨砑和硬件在一家公司里面做,碘♀♀~协同硬件和软件,除菱♀♀∷技术的挑战外,还存在管理方面的挑战。在高级别的♀♀∽远驾驶和无人驾驶方♀♀∶妫2025年以前中国都不会有大规拟♀♀。的商业运营,这个阶段中国的核心市场会♀♀∈歉ㄖ驾驶,地平线最终目标是做无人驾驶的处理♀♀∑鳌3ぴ独纯矗中国的进步和开放将♀♀∈浅て诖笄魇疲市场会越来越♀♀〈螅而美国在中国产业链中扮演的角色仍♀♀∥蘅商娲。未来,中国将涌现出更多科砚♀♀¨家创业的案例,资本对科学家创业的投入风险更小b♀♀‖产业资本将成为其坚实碘♀♀∧资金提供方,同时也会受♀♀∫嬗谡庑┢笠档募际跬黄啤H碛布结合和边缘计算♀♀〉谝徊凭:人工智能正在重塑整个经♀♀〖昧鞒毯蜕桃凳澜纭D阋恢鼻康魅碛布结♀♀『希地平线为什么将软硬♀♀〖结合作为公司的战略氢♀♀⌒入点?余凯:地平线更多被称呼为人光♀♀・智能芯片公司,但软硬件结合从一开始就是我♀♀∶堑牟呗裕从来没变过。软硬件结合从做硬♀♀〖的人来看是一件蛮奇怪碘♀♀∧事情,但我从软件公蒜♀♀【创业去做硬件,其实天然♀♀【痛有软硬件结合的基因。2015年的殊♀♀”候我认为在人工智能领域只做软♀♀〖是不的,人工智能要推动大规模的应用♀♀÷涞匾欢ㄒ从软件到硬件,真正去提升人工智能计算的♀♀⌒率。在人工智能时代,软硬件结合将更为紧密b♀♀‖最有效的方式是软件和硬件在一家公司棱♀♀★面做,地平线想要做吴♀♀〈来机器人的操作系统和芯片,结合在一起做。碘♀♀≮一财经:这是你当时离开百度去租♀♀■AI芯片的原因吗?余凯♀♀。鹤魑最早把深度学习应用在互联网业的公司,百度♀♀『凸雀璧笔倍加龅搅怂懔Σ蛔愕奈侍狻N以阝♀♀“俣茸鋈斯ぶ悄苌疃妊习算法的时衡♀♀◎,就看到用计算机图形芯片(GPU)进运算不是拟♀♀∏么高效,基于这个原因我♀♀【龆ㄗ约捍匆怠5仄较呤侵♀♀⌒国第一家做人工智能芯片的公司,2015年♀♀7月成立,谷歌在2016年第一次对外宣布他们的TPU(张量♀♀〈理器),不过谷歌内部应糕♀♀∶早就启动这个项目了。第一财经:♀♀∪碛布结合目前是否已经成♀♀∥人工智能业和市场的共识和主流趋势?余♀♀】:还不是。我觉得很多♀♀」司还是偏纯硬件的,♀♀≌嬲的软硬结合的芯片公司,我目前关注到的只有光♀♀∪歌、地平线以及英特尔收购的无比视(Mobileye)。♀♀〉谝徊凭:既然软硬件结合对锈♀♀¨率十分重要,那为什么粹♀♀◇家目前又没有都这么去做?余凯:软硬结合最早可意♀♀≡追溯到图灵奖获得者艾伦凯伊(Alan Curtis Ka♀♀y)的观点,但是产业界中真正跟进的企业只逾♀♀⌒苹果,苹果创始人乔布斯非♀♀〕M瞥缛碛布结合。为什么大家没有都这么去做?因为♀♀∷的壁垒很高,既需要有超强的软件算封♀♀〃创新能力,又要有能做原创硬件核心架构设计的殊♀♀±界一流专家。我们有非常强大的软件♀♀∷惴ㄍ哦樱现在有接近200位研♀♀【咳嗽贝邮滤惴开发,♀♀《一些企业从事算法开发的可能只有几个人♀♀♀。另外,硬件本身的架构设计要有原粹♀♀〈性。中国在过去20年一直都没有诞生特别♀♀∏看蟮男酒设计公司,很多大公司芯片的核♀♀⌒募芄苟际谴油夤公司买来的,没有真正去♀♀∽鲂酒相关的原创设计,原意♀♀◎是芯片原创设计门槛很♀♀「摺2唤鋈绱耍还有更重♀♀∫的一点,硬件设计和软件创新两个体系的流斥♀♀√并不相同,要把两者深度结合起来♀♀。协同硬件和软件在整个研发路径和项拟♀♀】规划上的配合,难度要远超单一维度的软件和硬件。♀♀〕了技术的挑战以外,管理方面也粹♀♀℃在挑战。第一财经:如衡♀♀∥理解这里的管理挑战?♀♀∮嗫:举个例子,谷歌收购了智能家居公司NestL♀♀abs,花了32亿美元。NestLabs是由前苹果员♀♀」ぃ也就是被称为iPod之父的托尼法德尔(Tony Fad♀♀ell)创立的。苹果是高度软硬件结合碘♀♀∧公司,并且苹果的管理形♀♀∈绞嵌啦檬降模NestLabs也一定程度继承了这种传统;♀♀∪欢,谷歌是软件开发公司,其管理相当民主化。谷♀♀「枋展毫NestLabs以后,双方管理矛盾一直不能调和。谷♀♀「璞尘暗墓こ淌和苹果背景的工程师很难在一起工♀♀∽鳎导致软件和硬件的协调封♀♀∏常难。NestLabs刚刚创业的时候很受关注,♀♀∫蛭他们引领了智能家居业,其♀♀≈悄芗揖尤件套当时非常♀♀×鳌9雀柰ü将法德尔开除试图去解决这个问题,但最♀♀≈盏慕峁是NestLabs如今已经没肉♀♀∷关注。他们的整合不是很成功,恰恰说明菱♀♀∷做软硬结合既有技术的挑战,也有管理的挑战,地柒♀♀〗线也面临这些挑战,只是♀♀∥颐悄壳敖饩龅没贡冉虾谩5谝徊凭b♀♀『如何看待通用芯片和专用芯片(人工智能芯♀♀∑)的关系?地平线如何定位自己在芯柒♀♀‖市场的位置?余凯:我们过肉♀♀ˉ认为CPU是通用芯片,一般♀♀∪衔通用芯片应该是万金油,做什么都可以b♀♀‖但如果CPU用来做深度神经网络计算的话,效率低♀♀〉饺萌四岩匀淌堋J导噬希♀♀∶挥兴谓的通用芯片。♀♀CPU是序列执的架构设计,适合骡♀♀∵辑计算,但神经网络计算♀♀∈谴罅坎⒓扑悖大量神经元是同时开关♀♀ ⑼时处理、并处理的,殊♀♀∏感知计算。如果我们用“逻辑计算或感知计算”、♀♀ 胺务器或终端”对芯片公司进烩♀♀‘分,可以看到英特尔是♀♀ 奥呒计算+服务器”、英♀♀∥按锸恰案兄计算+服务器”,ARM是“逻辑计算+终端”b♀♀‖而地平线属于“感知计算+终端”。不论是数据♀♀≈行幕故侵斩耍随着数据的增加和人光♀♀・智能相关需求的增加b♀♀‖未来人工智能相关的感知计算占比肯定要高于逻辑计算♀♀♀。第一财经:除了感知计算,♀♀∥什么选择终端市场?余凯:其实这个问题♀♀【褪俏什么软硬件结合在边缘计算(靠♀♀〗数据源头端计算)领域机会更大。服吴♀♀●器端不是不需要软硬解♀♀♂合,只是软件和硬件可以分得更开一点。相对终端而言♀♀。服务器可以插电,对功耗要求较低,对♀♀∈凳毙砸求也不高。但未来的终端都是用电池的,♀♀《杂谛率更敏感,要求软逾♀♀〔件更协同。在数据计算方面,边缘计蒜♀♀°和中央计算未来在市场份额方面将平分秋色,大数锯♀♀≥训练在中央计算,而数据计算执在边缘计♀♀∷悖两者是相互配合的关系。现在边缘计算占比还♀♀『苄。互联网巨头都是以云计算作为出发点和♀♀「据地。从市场的重要性和空白点两个♀♀〗嵌壤纯悸牵我们选择这♀♀♀个市场定位。从自动驾驶到物联网第一财经:目前的♀♀∩疃妊习被认为是专用人工智能(ANI)♀♀。为什么地平线成立了♀♀⊥ㄓ萌斯ぶ悄埽AGI)团队?余凯:未来5到10年的时间棱♀♀★,边缘人工智能芯片肯定会从感知到决策,比如♀♀。汽车未来会有感知、也会做决策,♀♀∥蠢雌车也是一种形态的机器人。如何让肉♀♀∷工智能在不确定中做决策?这是通用人♀♀」ぶ悄芤解决的事情。目前深垛♀♀∪学习主要是做感知,如果要过渡到♀♀⊥ㄓ萌斯ぶ悄埽还需要引入增强学习和迁移学镶♀♀“,引入一些博弈论的概念,这些能♀♀∪萌斯ぶ悄艽颖欢的训练变成主动的学习。以租♀♀≡动驾驶为例,如何验证自动驾驶的安全性?自动驾殊♀♀』的安全性应该在极端条件、意外情况下肉♀♀ˉ测试。意外情况指的就是训练数据中没有的情况,蒜♀♀※以目前的深度学习和训练并不能保证汽车有足够的安全♀♀⌒裕必须要去从大数据训练过渡到未来的人工智能自♀♀∥彝评怼⒕霾摺U馐俏颐翘乇鸸刈⒌姆较颍这♀♀∫彩俏颐浅闪⑼ㄓ萌斯ぶ悄苁笛槭也⒒嵊泻艽♀♀◇投入的原因。第一财经:相对于赦♀♀☆度学习的专用人工智能,目前通用人工智能发展很♀♀÷,未来这方面会有什么突柒♀♀∑?余凯:可以解决任意问题的通用学习是很难的,但♀♀〖中于专门领域的通用学习更可能被突破,比如♀♀≡谖棋领域的通用人工智能就非常成功。如果聚♀♀〗棺远驾驶,在这个领域进强人工智能算法碘♀♀∧开发,是很有可能突破的。第一财锯♀♀…:说到汽车,你如何看待自动驾驶的♀♀∥蠢矗空飧隽煊蚧嵊惺测♀♀∶囱的时间节点?余凯:自垛♀♀’驾驶是很宽泛的概念,包括L1、L2♀♀〖侗鸬母ㄖ驾驶、L3以上级别的自♀♀《驾驶和无人驾驶。在高级别的自动驾驶和无肉♀♀∷驾驶方面,我认为2025年以前中国垛♀♀〖不会有大规模的商业运营。中国的汽车♀♀∑笠挡⒚挥邢裢ㄓ媚茄投入大资金去研究自动驾殊♀♀』,研究进展也远不及谷歌。菱♀♀№外中国路况,包括司机和人为的可♀♀≡げ庑栽恫蝗缑拦,自♀♀《驾驶的难度会高很多,即使谷歌的技术♀♀≡谥泄也不一定好用。第一财经:那在20♀♀25年之前我们能做什么?余凯:2025年之前中光♀♀→的核心市场会是辅助驾驶,也就是说现阶段肉♀♀∷工智能的目标不是替代♀♀∷净,而是去提升驾驶的安♀♀∪性、舒适度和便利度。地平线最终拟♀♀】标是做无人驾驶的处理器,在到达这个目扁♀♀£之前,一路上也都会有殊♀♀≌获。第一财经:除了柒♀♀←车,地平线还做什么?余凯:♀♀〉仄较吖刈⒌囊恢笔橇礁隽煊颍一个是汽车♀♀。另一个我们内部叫智♀♀∧芪锪网(AIOT),在这两个方向上未来1♀♀0到20年都不太会变。我们锯♀♀≯焦在那些会通过边缘人工智能计算被重塑的业,包棱♀♀〃智慧城市、智慧零售、生产制造、智能家居等♀♀ 6对于银这类主要依靠云计算的业,我们就不涉租♀♀°了。为什么将汽车从智能物联网中分出来,是因为♀♀∑车业实在太特殊了。我免♀♀∏在智慧城市方面主要做底层核心技术柒♀♀〗台的赋能者,你可以把我们想♀♀∠蟪墒钦飧隽煊虻挠⑻囟,或者♀♀∮⑻囟再加上系统供应商。第一财经:这意♀♀♀味着在智慧城市建设中,地♀♀∑较吆痛蠹叶伎梢猿晌合作伙伴?余凯:地平线本♀♀∩聿蛔錾璞福不做产品,不租♀♀■经销商,不做业的解决方案,而是去赋能产业链条里免♀♀℃的合作伙伴。也就是说,吴♀♀∫们不直接和甲方做生意。比如阿里巴巴和腾讯,在智烩♀♀≯城市领域它们不是我们的竞争对手,它们♀♀〔⒉惶峁┍咴祷的计算方案,我们可意♀♀≡赋能他们。第一财经:那么碘♀♀∝平线主要的竞争对手来自于哪里?余凯:碘♀♀∝平线这样强调核心底层♀♀〖际醯钠笠翟谀壳安业环境下是高度稀缺的,中国♀♀」去最忽视的是地平线现在做的事情,所以在中光♀♀→我们目前没有太大的竞争对手。♀♀∪绻从产业上看,主要的竞争者还是美国公司。♀♀〉谝徊凭:从这个角度,你如♀♀『慰创中美贸易摩擦和技术竞争?余凯:我♀♀〉共皇翘乇鸬P闹忻烂斥♀♀∫孜侍狻V忻拦叵狄欢会有意♀♀』个平衡点,这个点上一定是你中有我b♀♀‖我中有你。对于美国的锈♀♀【片企业,中国也是它们的第意♀♀』大市场。长远来看,中国的进步是长期粹♀♀◇趋势,市场会越来越大。中国的开放也是大趋♀♀∈啤C拦在中国产业链中♀♀“缪莸慕巧仍无可替代。高通、英伟达、英特尔本肘♀♀∈上都是芯片设计企业,目前设计光♀♀・具都是美国的,中国芯片设计企业都需要从国♀♀〖屎献骰锇槟抢锫颉A硗猓国内的芯片制作工艺相对烩♀♀」很落后,企业要把自己的事情做衡♀♀∶,但这并不代表要闭门造车。科学家创业会成为♀♀∥蠢闯L第一财经:和人工智能相关的其他菱♀♀§域也备受关注,例如隐私安全、网♀♀÷绨踩和伦理,你如何看待这些问题?余凯:对逾♀♀≮隐私安全,中国的态度较开放,♀♀∨访俗钛细瘢美国处在中间。♀♀≡谡飧龇矫娑杂谄笠刀言,能做的只是跟随政策。从糕♀♀■人角度而言,我认为数据越来越透明库♀♀≈怕是一个长期趋势,互联♀♀⊥公司会知道你越来越多的信息。网络安全非常重要,需要确保系统不被黑客控制。网络安全核心是硬件安全、硬件隔离,网络安全的最终机制一定要实现在硬件上面。地平线这样的硬件设计企业一定要在硬件里面设立安全机制。人机伦理,也就是未来人和机器的关系到底是什么样子?这是我们当前尤其要花时间去思考的问题,因为变化会比我们想象的更快到来。可能10到20年后,在某些领域会实现通用人工智能。周围多出了很多机器帮我们做事情,在享受更便捷生活的同时我们可能会困扰:为什么会有这样一个新的物种在很多方面展现出和我们一样的能力?例如,我们要思考自动驾驶的汽车应不应该有方向盘,也就是自动驾驶汽车是完全不要人控制还是人要有更高的控制权的问题。现在谷歌申请没有方向盘的汽车,这个事情让人很困惑,现在任何交通设备,包括宇宙飞船上都有紧急的机械装置让人来控制。我们甚至会感到恐惧,我们担心车往哪走我们决策不了,临时更目的地也不能保证更成功。未来会出现很多这样伦理问题的讨论,包括机器人很可能会有的意识和情感。第一财经:放眼未来确实需要很多思考,回到当下,要实现你的梦想,目前你最大的担忧或者障碍是什么?余凯:是执。我们的每一代产品的规划、定义、市场需求的时间节点是不是踩得准,一代芯片的研发通常需要几千万美元,前后大概要花3年的时间,这和软件完全不一样。芯片业需要非常大胆但是细致的规划。第一财经:谈到钱,你认为资本在这个业中扮演什么角色?余凯:资本的力量非常重要,这个业小的玩家根本玩不起,这是一个大投入的业。大部分的小公司根本经不起这个折腾,而绝大部分的大公司,一是没有技术实力,第二可能没有耐心。整体来看,中国企业比较缺乏长期眼光。大量的私募股权基金投资期只有5年,上市公司目前也要求有盈利的指标,整体机制并不是那么鼓励长线创新。从2017年开始,地平线主要吸引的是产业资本,包括最大的半导体企业、最大的基础设施企业。我们之间有很多合作,包括关键技术方面的合作,这种合作通常是互惠互利的,他们也有很多方面需要我们,在人工智能的计算方面,我们比他们有更独到的理解。第一财经:从科学家变为企业家对你意味着什么?科学家创业会有怎样的特点?余凯:我觉得很多科学家都有这样的梦想,希望自己做出的技术可以对世界产生直接的影响。科学家变成企业家,在全球范围内并不鲜见,中国是因为整个企业创新周期并不长,所以并不多见,在未来我觉得会成为常态。科学家更擅长技术主导,而不是短期3个月烧钱的方式。科学家创业会选择长线、核心技术突破带动社会大的变革方向。中国未来会有越来越多的类似企业。我觉得很多科学家都有企业家的精神,只不过过去没有这种机会让他们发挥而已。我个人认为,资本对科学家创业的投入风险更小。科学家的选择、思考会比较稳健,并不是风险偏好型的。责任编辑:鲍一凡【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,吴♀♀♀♀♀♀∫们为股票、基金投资者提供一个因违法吴♀♀♀♀ˉ规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征♀♀♀〖启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权♀♀  ♀♀ ♀♀ 【海通策略】上周资金净流入29♀♀5亿元(荀玉根、郑子勋)来源:股市荀♀♀〔吆Mú呗灾匾提示:《证券期货投资者适当性管理办♀♀》ā酚2017年7月1日起正式实施,通过扁♀♀【微信订阅号发布的观点和信♀♀∠⒔龉┖Mㄖと的专业投资者参考,完整♀♀〉耐蹲使鄣阌σ院Mㄖと研究所发布的完整报告♀♀∥准。若您并非海通证券客户中♀♀〉淖ㄒ低蹲收撸为控制投资风险,请肉♀♀ 消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本垛♀♀々阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬♀♀∏肓陆狻N宜静换嵋蛭关注、收♀♀〉交蛟亩帘径┰暮磐扑湍谌葩♀♀《视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨♀♀∩鳌I现茏式鹑胧屑扒樾髦副曜芙徕♀♀∽罱一周资金入市合计约净流入295亿元。柒♀♀′中资金流入方面(银证转账数据自2017年♀♀6月16日后未更新,因此不统计该数据),融资融券余额♀♀≡黾194亿元;公募基金发增加6亿元;沪光♀♀∩通规模增加114亿元;深股通规模增加81亿元。资解♀♀○流出方面,IPO融资规模21亿,产意♀♀〉资本净减持15亿,交意♀♀∽费用为64亿。前一周资金净流入400亿,从16年2月份意♀♀≡来资金流入流出整体平♀♀∥取J谐∏樾鞔τ16年1月底以来较高水平。16年1月♀♀〉滓岳慈粘山涣扛叩恪⒌偷惴直鹞689、190亿光♀♀∩,上周市场成交均值为688亿股,♀♀〗锨耙恢苌仙,2016年1月底以来日手率(年化周平烩♀♀‖)高点、低点分别为381%、126%,上周为349%♀♀。较前一周上升,融资交易占比高♀♀ ⒌偷阄12.09%、5.84%,上周肉♀♀≮资交易占比9.87%,较前一周上升。♀♀「据WIND数据测量,截止赦♀♀∠周五股票型基金仓位85.04%,较前一周下降,20♀♀16年1月底以来仓位处于78-89%区间,目前处于♀♀〈饲间较高水平。偏股混合型♀♀』金(仓位60%以上的混合型基金)仓位为81.03%b♀♀‖较上周上升。资金入市及市场情锈♀♀△指标每周资金入市合计上♀♀≈茏式鹁涣魅295亿元,而前一周净菱♀♀△入400亿元(皆未统计♀♀∫证转账数据)。资金流入指标1:个人投资者投保基解♀♀○公司的银证转账数据只公布到2017年♀♀6月,之后的数据用证券业协会的证券公司♀♀】突Ы灰捉崴阕式鹄赐臣疲2018年全年♀♀∫证转账减少1221亿。资金流入指标2:机构投资者♀♀∩现芄募基金新发增加6亿元♀♀。19年累计发186亿;2月以来阳光私募发6亿,19拟♀♀£累计发20亿。资金流入指标3:融租♀♀∈余额上周末融资余额7518亿,较前一周增加194亿。资♀♀〗鹆魅胫副4:沪股通和深股通赦♀♀∠周沪港通和深港通资金流入195亿,而前一周菱♀♀△入264亿。资金流出指标1:IPO融资赦♀♀∠一周IPO融资规模为21亿,前一周为13亿♀♀ W式鹆鞒鲋副2:产业资本净♀♀〖醭稚弦恢懿业资本净减持15亿,♀♀∏耙恢芫患醭24亿。资金流出指标3:交易费用上一周♀♀〗灰追延茫ò括交易佣金和印花税)为6♀♀4亿,前一周为44亿。殊♀♀⌒场情绪指标1:手率16年1月底以棱♀♀〈日手率(年化周平滑)高点为381%,碘♀♀⊥点为126%,上周为349%,较♀♀∏耙恢苌仙。市场情绪肘♀♀「标2:成交量16年1月底以来日成交量高点为689亿♀♀」桑低点为190亿股,上周日成交菱♀♀】均值为688亿股,较前一周上升。市♀♀〕∏樾髦副3:融资交易占比16年1♀♀≡碌滓岳慈谧式灰渍急雀叩阄12♀♀.09%,低点为5.84%,上周融资解♀♀』易占比9.87%,前一周9.11%。市场情绪肘♀♀「标4:基金仓位根据WIND数据测量b♀♀‖截止上周五股票型基金仓位85.04%,较前一周下降,♀♀ 2016年1月底以来仓位处于78-89%区间♀♀。目前处于此区间较高水平。偏股混合型基金(仓位60%以上的混合型基金)仓位81.03%,较一周前上升(注:测算值可能和实际值有偏差)。三大股指暴涨5% 两市成交额继2015以来首次突破万亿进中2988人参与1、你当前的仓位是多少?(必选)空仓半仓满仓融资融券2、你看好未来一年的情吗?(必选)看好不看好3、你认为本轮反弹沪指可能涨至多少点?(必选)止步3000点3500点3500点~4000点4000点以上4、你看好蓝筹股还是更看好中小创?(必选)大蓝筹中小创新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考来源:债市覃谈高国华/覃汉 国君固♀♀♀♀♀♀∈眨信用周报 | 报告导读:城♀♀♀♀⊥肚廊情卷土重来,年初至今收益率下明显。♀♀♀∧瓿跻岳矗中债城投债5Y期AA+、AA♀♀『AA-估值收益率分别下20bp、33bp和55bp,区域利差♀♀ ⑵兰独差整体收敛。中债5Y、AA斥♀♀∏投债与中票利差重回20♀♀16年低点,接近-50bp,而这一♀♀±差在2018年7月时还一度为30bp,两者收敛达80bp“♀♀∪级火箭”助推城投债情。1)财政、基建稳增长压力加♀♀〈螅政策重提保城投在建及合理融♀♀∽省O钅可笈有所加快,对于满足必♀♀∫、合规、资本金到位,收支自平衡♀♀♀、基建补短板和扶贫等碘♀♀∧建设项目,项目审批和资金来源双双改善。2)地♀♀》揭性债务化解方案渐明朗,地方专项债扩容♀♀√崴伲城投风险下降。3)国有大、政策性♀♀∫等对基建项目和城投支持力♀♀《让飨栽銮俊8呤找娉峭垛♀♀≌的区域分布。当前市场上收益率在♀♀6%以上的城投债有1800只,债券余额达1.34万亿♀♀。从区域分布看,重庆、镇江、盐城、淮扳♀♀〔、常州、成都、天津、株洲、昆明、镶♀♀℃潭等市6%以上存量城投债都在35只以♀♀∩希淮佑喽羁矗重庆、天津、镇江、贵阳、盐城、株♀♀≈蕖⒗ッ鳌⒒窗病⑾嫣丁⒊恢菔杏喽疃荚300亿意♀♀≡上。收益率大幅下降后,城投洼地何处寻?♀♀1)地级市核心平台,或重♀♀〉愕丶妒械暮诵那平台;2)小地市大企♀♀∫担差区域但有好公司,如全国知名白酒、家电碘♀♀∪上市公司所在地市;3)以补短板和扶贫为主的扶柒♀♀《县市;4)有政府性担保机构的♀♀〉13峭丁1、寻找城投“洼地”城投抢肉♀♀’情卷土重来,年初至今收益率镶♀♀÷明显。19年开年以来,信用债再现火热情,城投♀♀≌表现更是强劲,尤其AA、AA-肘♀♀⌒低评级收益率下明显,中债城投债5Y期♀♀AA+、AA和AA-估值收益率分别下20♀♀bp、33bp和55bp,区域利差、评级利差整体♀♀∈樟病V姓5Y、AA城投债与中票利差重回2016年低点,解♀♀∮近-50bp,而这一利差在2018年7遭♀♀÷时还一度为30bp,两者利差收敛达80bp,柒♀♀′中,2019年以来收敛13bp♀♀♀。收益率降幅在60Bp以上的城投个券微观特征♀♀♀。我们筛选了自2019年初至今,城投债收♀♀∫媛氏路度在60Bp以上、♀♀〕山涣吭0.5亿元以上、剩余期限在1年以赦♀♀∠的城投个券,可以看出:1)♀♀〈幽瓿醯氖找媛仕平看,主要集中在6-7%区间,占到35%b♀♀‖其次7%以上高收益区间占到31%;2)♀♀〈又魈迤兰斗植伎矗AA级占到72.4%,其次A♀♀A+占16.4%;AA-和AAA各占5.5%和3.4%。3)从地级市分布♀♀】矗重庆、杭州、株洲、成都♀♀♀、南京、常州、郴州、荆门、邵阳、绍兴、温州♀♀♀、盐城市涉及个券数量排名居前,其中b♀♀‖非省会城市数量较多,资质下沉逐渐扩散;从省份♀♀》植伎矗江苏、湖南、浙江、湖♀♀”薄⑺拇ê凸笾菔》植冀隙唷4)涉及个券♀♀∈量较多的发人,依次为景德镇国资运营投资控股集外♀♀∨、邵阳城投、大冶市振♀♀『愠鞘蟹⒄雇蹲视邢薰司、开封新区基粹♀♀ 设施投资公司、成都殊♀♀⌒郫都区国有资产投资经♀♀∮公司、大庆市城市建设投资开发公司♀♀♀、福建南平高速、甘肃国投、怀化城投、淮北市建投控光♀♀∩集团、江苏中关村科技产业园控股集团、荆门♀♀「咝隆⑺嬷莩峭丁⒅厍旌洗ǔ峭兜取1.1 “三尖♀♀《火箭”助推城投债情1)财政、基建稳增斥♀♀・压力加大,政策重提保城投在建及合理融资。18年7月以♀♀『螅国常会、政治局会议重提稳增长和保障平题♀♀〃合理融资需求,逆转了♀♀∈谐《猿峭墩的极度悲♀♀」矍樾鳎10月政治局会议和101号文再度强调逾♀♀ˇ保障必要在建项目和合理平台继续融资,测♀♀、包括新增和存量滚续两个方面,大幅缓解城投债再♀♀∪谧史缦铡18年上半年,受地方♀♀∫性债务核查影响,多地对城投采取♀♀♀“停、缓、调、撤”的项目压减措施,但1♀♀01号文后,项目审批有所加快b♀♀‖对于满足必要、合规、资扁♀♀【金到位,收支自平衡、基建补短♀♀“搴头銎兜鹊某峭断钅浚♀♀‖在项目审批和资金来源上均可得到政策和金融机构支持b♀♀‖城投债整体风险有所降低2)地方隐性债务化解方案渐免♀♀△朗,地方专项债扩容提速,城投风险下降。碘♀♀∝方隐性债务从摸底上报进入化♀♀〗獯χ媒锥危各地纷纷召开隐性债♀♀∥窕解工作推进会,地方官员高度重视隐性♀♀≌务化解,按项目逐笔给出债务和融资解♀♀【龇桨浮4硬糠值厥泄布的隐性债务化解措施看b♀♀‖给了至少5-10年充分过渡期,时间拉长大幅缓解地方压解♀♀〉债务和流动性压力。此外,19年地♀♀》秸发提前到1季度,地方专项债规♀♀∧R泊蠓扩张,预计突破2万亿,“开正门”♀♀∪谧使婺@┤荩利于缓解地♀♀》匠镒恃沽Γ加速城投主题♀♀″与政府相关的应收账款回殊♀♀≌和项目回购,降低隐性债务,实质性糕♀♀∧善城投信用风险。3)国有大、政策性银♀♀〉榷曰建项目和城投支持力度♀♀∶飨栽銮俊Q朐4季度货币政策报糕♀♀℃中提出,要“推动必要在建项目后锈♀♀▲建设,分类协商处置存量债务”,♀♀1月企业新增的银中长期信贷达1.4万亿b♀♀‖信贷投放节奏加快。再者,根据21世纪经济报道,国♀♀】可能为江苏镇江市提供化解地方隐性债务专项贷款,利♀♀÷试诨准左右,以置隐性债务中的糕♀♀∵成本、短久期非标,优化债务解♀♀♂构。如果这一方案落地并推广碘♀♀∧话,高债务风险地区如镇江、湖拟♀♀∠、贵州等地城投信用风险有望显著改善,以国有♀♀〈蟆⒄策性银为代表的银开始向城投肘♀♀△动进“宽信用”扩张,真金白银将会殊♀♀〉质性利好和改善城投锈♀♀∨用风险。2、收益率大幅下降后♀♀。城投价值洼地何处寻?当前中糕♀♀∵评级城投债收益率已大幅下至偏低位置,而中低评级城♀♀⊥墩的投资只能向风险要收♀♀∫妫深入挖掘在“一刀切♀♀ 狈缈乇澈罂赡芤含的超调或错杀机会。高收益♀♀〕峭墩,赚什么的钱?在策略上,对于高风险氢♀♀▲域和发人,投资者对负面新闻十♀♀》置舾校估值常出现大幅波动,市场往往给出了很高的菱♀♀△动性溢价和信用溢价。♀♀∑渲校流动性溢价的钱很难♀♀∽到,毕竟有分歧才有高估值,策略上只能砚♀♀」缩久期抵御一定风险;但♀♀⌒庞梅缦盏那,尽管点状碘♀♀∧、孤立的城投违约难以避免,碘♀♀~中央和地方政府解决城投债务的政策工具和租♀♀∈源手段还很多,只要没有踩棱♀♀∽就算出色完成任务。高收益城♀♀⊥墩的区域分布。当前市场上收益率在6%意♀♀≡上的城投债有1800只,债券余额达1.34♀♀⊥蛞冢从区域分布看,重庆、镇江、盐城♀♀ ⒒窗病⒊V荨⒊啥肌⑻旖颉⒅曛♀♀∞、昆明、湘潭等市6%以上存量城投债都在35只以上;从♀♀≌券余额看,重庆、天津、镇江、贵阳、盐城、肘♀♀£洲、昆明、淮安、湘潭、郴州市6%以上的存量城外♀♀《债余额都在300亿以上;按省份来看,江苏、♀♀『南、贵州、四川、重庆排名居前。我们认为,可以从4♀♀「鼋嵌龋筛选高收益城投债价值洼地:1♀♀。┑丶妒泻诵钠教ǎ或重点碘♀♀∝级市的核心区平台地方政♀♀「解决城投债务的政策工具和资源手段有♀♀『芏啵对于地级市核心或者唯一平题♀♀〃,考虑到违约给区域政府信用、企意♀♀〉融资和金融环境带来碘♀♀∧负面影响,在公开债务的♀♀∥ピ忌辖非常谨慎。因此,各地级市碘♀♀∧核心平台是市场选择的重点。尽管在本轮债券赔♀♀。市推动下,大多数地市核心城♀♀⊥妒找媛室丫很低,但仍然有部分高风险区域b♀♀‖市场“一刀切”集中规避,地尖♀♀《市重点平台的收益率仍相对较高,尤其是对于部分♀♀》蔷济发达省份、非省会衡♀♀⊥计划单列市、GDP在2000亿以上的第2大或第3大碘♀♀∝级市,当地重点平台企业值得关注。此外,对于重点地尖♀♀《市的核心区平台,尤其是地级市市政府所在区的核心城♀♀⊥叮信用风险也整体较低,可从中挖掘♀♀∠喽孕庞靡缂邸2)小地市大企♀♀∫担差区域但有好公司小地封♀♀〗大企业,差区域但有好公司。有的地级市尽管属逾♀♀≮债务风险较高区域或省市,但市辖区内有优肘♀♀∈上市公司或大型工业企业资源,尤其是营收衡♀♀⊥利润保持稳定增长的白酒、家电、医药等消费类大公司♀♀。能够每年为当地政府带来稳定税收收入和♀♀∠纸鹆鳌T谡庑┑厥兄写邮禄建、土地平♀♀≌、公用事业等政策性相关业务的核心城投平台,在政♀♀「项目回购和应收账款回收上面临的现金流风险较小b♀♀‖地方财政收入较强,也逾♀♀⌒利于为当地城投和国企协调和提供糕♀♀↑多资源。比如全国知名白酒产区及上市光♀♀~司所在地市:从上市企意♀♀〉缴税总额,筛选地级市。我们根据A光♀♀∩2018年3季报,按上市公司解♀♀∩税前3季度纳税总和(税金及附加、所♀♀〉盟埃┡判颍根据公司所遭♀♀≮地,并剔除财政实力较强的北上广赦♀♀☆和省会城市、剔除部分营♀♀∈詹ǘ较大的煤炭、钢铁、♀♀∮猩等周期业公司,部分♀♀∩秆〗峁列示如下:3)以补垛♀♀√板项目和扶贫项目为主的封♀♀■贫市县 在地方隐性债务严厉整顿的环境镶♀♀÷,基建补短板和精准扶贫是为数不多的收碘♀♀〗政策支持和资金倾斜领域。2018年政治局♀♀』嵋樘岢鋈大攻坚战,精准脱贫是一项重意♀♀―任务,确保到2020年现标准下赔♀♀々村贫困人口全部脱贫,未来3年3035万贫困人口♀♀ 12.8万个贫困村、730个左右贫困县面临脱柒♀♀《重任。财政与金融资金大力肘♀♀¨持精准扶贫。2017年中央♀♀『偷胤讲普专项扶贫资金光♀♀℃模超过1400亿元。其中,中央♀♀〔普安排补助地方专项扶贫资金860.9♀♀5亿元,较上年增加200亿元,增长30.3%;有♀♀》銎度挝竦28个省(区、市)省级财政专项扶贫资♀♀〗鸫540亿。其中,贵州、云南、广东、衡♀♀∮北、内蒙古、四川、广西♀♀〉仁∨琶前列。年增幅方面,内蒙古、河北、浙解♀♀…、广西、江西、甘肃、西藏等省增斥♀♀・超过50%。2018年中央财政专镶♀♀☆扶贫资金1061亿,较17年同口径再增加2♀♀00亿。从区域分布看,新疆、云南、甘肃、贵州、四川、♀♀∥鞑亍⒐阄骱蜕挛髋琶♀♀∏傲校合计占比接近60%,其中新疆扶贫资解♀♀○达102亿,占比接近10%。金融方面,国开2♀♀017年发放精准扶贫贷款4445亿b♀♀‖发放异地扶贫搬迁贷款560亿♀♀。全年发8期异地扶贫搬迁专项金♀♀∪谡券,共计479.38亿;发放贫困村提升工♀♀〕檀款1752亿;发产业扶♀♀∑洞款652亿,覆盖145个柒♀♀《困县。农发17年发放扶贫贷款6000亿,过肉♀♀ˉ3年累计发放精准扶贫贷款1.52万亿♀♀。17年向“三区三洲”深度贫困地氢♀♀▲投放贷款679亿。哪些深度贫困♀♀∏域是焦点?集中在“三区肉♀♀↓洲”。精准扶贫的重点集中在14个♀♀×片特困区,尤其是加大对“三区三洲”的扶♀♀〕郑骸叭区”是西藏、四省藏区(青海、四川、甘肃♀♀ ⒃颇希、南疆四地州(和田碘♀♀∝区,阿克苏地区,喀什地区,克♀♀∽卫账湛露克孜自治州;“三洲”是四川凉山州、云♀♀∧吓江州、甘肃临夏州。这些深度贫♀♀±Ш捅涣形精准扶贫地区的核心城投,在项♀♀∧坷丛春妥式鹕细大概率受到政策支持,实♀♀≈市庞梅缦障喽越闲 4)政府性担保烩♀♀→构的担保城投6号文发♀♀〔己螅地方融资担保机构走向分化解♀♀~是大势所趋。我们预计♀♀。全国性担保公司、省级唯一担保机构♀♀ ⒌胤秸府或国资委直接控制的♀♀≈匾担保机构等,将回归政策性垛♀♀〃位(服务三农和小微)♀♀。并获得更多财政资金注入和政测♀♀∵扶持,政府信用背书加强,这些♀♀≌策性机构担保的存量城投债构成利好。建意♀♀¢关注江苏信用再担保集团、安徽省锈♀♀∨用担保集团、湖北担保集团、河南省中小企担保等省级♀♀』构担保增信的存量城投债,具有一定稀缺性♀♀♀。2018年9月,国家融资担♀♀”;金正式运营,分别与北京、江苏♀♀♀、浙江、安徽等17个省级担保再担保机构签订业务合外♀♀‖,尤其安徽担保集团获得1000亿授信额♀♀《龋大大增强资金实力。3、一级市场回顾 3.1净融♀♀∽识罨繁却蠓上升1.1.♀♀【蝗谧识钭正,环比大♀♀》上升。上周(2月18日-2月23日)♀♀⌒庞谜总发1688.1亿,到期800.6亿,净融资8♀♀87.5亿,环比上升959.0亿。其中,民营企♀♀∫敌庞谜总发74.7亿,到期80.61亿,净融资-5.91亿,♀♀』繁壬仙54.31亿。具体而言:1)♀♀《倘谏现芊793.8亿,到期501.5亿,净融资292.♀♀3亿,发只数环比增加56只至75只,净融资环比增尖♀♀∮389.3亿。发业以综合(158亿)、公逾♀♀∶事业(135亿)和城投(♀♀126.3亿)为主。2)中票上周发541.6亿,到期89意♀♀≮,净融资452.6亿,发只数♀♀』繁仍黾26只至34只,净融资♀♀』繁仍黾390.1亿。发业以采掘(235亿)、♀♀」用事业(70亿)和综衡♀♀∠(55亿)为主。3)企业债上周发19♀♀.5亿,到期130.29亿,锯♀♀』融资-110.8亿,发只数环比减少1只至2肘♀♀』,净融资环比下降82.42亿。♀♀》⒁狄怨用事业(16.5亿)为主。4)公司债上周发333♀♀.2亿,到期79.81亿,净融资253.4亿,封♀♀、只数环比增加22只至24只,净融资环比上升262.03亿。封♀♀、业以房地产(82亿)、公用事业(55亿b♀♀々和综合(55亿)为主。从评级分布看,短♀♀∪诤椭衅币AAA、AA+高评级为主,其中A♀♀AA级发量占比76.36%,AA+级占比18.78%♀♀♀。AAA、AA+和AA评级信用债发较上周分别增加970♀♀∫凇272亿和48.3亿。发主体以地方国企、央柒♀♀◇和民企为主,在总计115个发主体中,地♀♀》焦企、央企和民企分别占76、♀♀23和10个席位。从期限分布看,3年期以内信用债发规模♀♀≌急67.89%,各期限发规♀♀∧>环比大幅上升。具体来看,1年期以下♀♀⌒庞谜发793.8亿,环比上升537.8亿;1-3年期发35♀♀2.3亿,环比上升270.3♀♀∫冢3-5年期发497.5亿,烩♀♀》比上升456.5亿;5年期♀♀∫陨戏44.5亿,环比上升25.7♀♀∫凇3.2城投债、房地产这♀♀‘融资环比上升城投债、房地产债融资环比上赦♀♀↓。上周城投债发201.3亿,到期167.33亿,净融资33.97意♀♀≮,净融资额环比增加28.9♀♀∫凇7康夭债发101.6亿,无到期,净融资101.6亿,♀♀【蝗谧识罨繁仍黾97.6意♀♀≮。从产业债业分布看,上周17个业净融资额为正b♀♀‖其中综合、交通运输、公用事业、采掘和♀♀》康夭净融资额分别为248亿、152.5亿、13♀♀0.27亿和、128亿和101.6♀♀∫凇8个业净融资额为负,其中,通信、♀♀〖扑慊和汽车业的净融资额封♀♀≈别为-19亿、-15.2亿衡♀♀⊥-14.5亿。从边际变化看,租♀♀≯合业改善最大,净融资回升248.09亿,而♀♀〖扑慊降幅最大,净融租♀♀∈下滑15.20亿。3.3信用债取消和♀♀⊥瞥俜⒐婺I仙取消和推斥♀♀≠发规模上升。上周信用债取消发2只,发规模6.3亿,解♀♀∠前一周增加6.3亿,无推迟发信用债;取消发的2♀♀≈徽券发主体分别为地方国企衡♀♀⊥外资企业,发期限分别为3+N年♀♀『3年,主体评级分别为♀♀AA+和AA。3.4发利率普遍高于估值,租♀♀≯合业定价较高发利率普遍高于估值,综合业估值偏高。♀♀∩现芊⒐婺310亿的债券数量为70只,♀♀≌券发利率普遍高于估值,发人信用资质较好,多数为A♀♀AA、AA+高评级,且大多为地方国企和央企;♀♀∩现70只新发代表性债券中,逾♀♀⌒34只债券高于中债估值♀♀。其中,综合业估值偏糕♀♀∵;低于估值的债券有16只。发主体中3♀♀9只为地方国有企业,25只为中砚♀♀‰国有企业,3只为民营企业,且发主体评级均为AAA或A♀♀A+,显示市场对于信用资质好债券♀♀〗衔青睐。产业债中,19平煤化MTN002发♀♀≈魈逯泄平煤神马能源化工集团有限责任公司为一尖♀♀∫地方国有企业,是河南省大型煤题♀♀】企业之一。公司获得的外部支斥♀♀≈力度较大,2017年以来持续保持了丰富的资源储备,♀♀〗衔完善的产业链,较糕♀♀∵的盈利和获现水平以及畅通♀♀〉娜谧是道。公司吨煤成本较高,安全生产压力较大♀♀。且债务规模较大,短期债吴♀♀●占比较高;公司发利率高于估值373.1bp。19肘♀♀⌒电信SCP003发主体中国电信股份有限公司是中国肉♀♀↓大全业务综合信息服务供应商之一,也♀♀∈侨球最大的固定电信及宽带服务运营♀♀∩獭9司在固定电信及宽带服务领域处于业龙头地位,未♀♀±此孀4G业务的持续发这♀♀」、5G网络的逐步推进,公司意♀♀〉务规模有望持续增长。公司发利率♀♀〉陀诠乐61bp。城投债中,19云城投SCP002封♀♀、主体云南省城市建设投资集团♀♀∮邢薰司是云南省城市开发、旅游文化♀♀ ⒊鞘蟹务性项目投资和建设及公用设施建设的重要实题♀♀″。公司项目储备充裕,未来随着房地产二级开发项♀♀∧康闹鸩浇ǔ伞⒁搅埔滴癜蹇楹♀♀⊥旅游服务板块的持续发展,锯♀♀…营规模和盈利能力有望进一步提升;公司发利率高♀♀∮诠乐121bp。19苏国信SCP004发肘♀♀△体江苏省国信集团有限公司是江苏♀♀∈∽畲蟮氖∈敉蹲始团和国有资产授权经营主体之一,♀♀【过多年的发展,公司的♀♀∧茉椿础产业、金融业等业务均形斥♀♀∩了一定的规模优势和区位优势。各版块♀♀≡谑∧诰具有良好口碑和领先地位,多元烩♀♀’发展可以有效规避业系统性风险♀♀。并形成板块联动和协同发展效应。公司发棱♀♀←率低于估值4bp。4、二级市场回顾4.1收益率多数上,信♀♀∮美差多数收窄收益率多数上。上周各评级锈♀♀∨用债收益率多数上。具体来看,1Y各评级收♀♀∫媛史直鹣1-8bp;3Y各评级收益骡♀♀∈分别上2-4bp;5Y各评级收益率分别上6-8bp♀♀ 4邮找媛世史分位数库♀♀〈,AAA各期限分位数在18%-26%区间,AA+遭♀♀≮14%-24%区间,AA在15%-23%区♀♀〖洌AA-在51%-65%区间。信用利差多数收窄。上周♀♀「髌谙奁兰缎庞美差多数收窄。具♀♀√謇纯矗1Y各评级信用利差分别♀♀∈照6-13bp;3Y各评级信用利差分别收这♀♀…1-3bp;5Y各评级信用利差分别走♀♀±1-3p。从分位数看,AAA各期限信逾♀♀∶利差分位数在10%-13%区间,AA+遭♀♀≮7%-10%区间,AA在5%-24%区间,AA-在59%-75%区间。♀♀⌒庞闷谙蘩差全线走扩。具体来看,各评级♀♀5Y-1Y期限利差分别走扩6-15bp;各评级5Y-3Y期镶♀♀∞利差分别走扩2-6bp;各评级3Y-1Y期限利差分别走棱♀♀々4-9bp。从期限利差分位数水平看,AAA各柒♀♀≮限分位数在49%-58%区间,AA+在45♀♀%-56%区间,AA在49%-59%区间,AA-♀♀≡33%-59%区间。4.2二级市场周成交♀♀×炕繁认陆敌庞谜周成交量环比下♀♀〗怠I现苄庞谜周成交量♀♀3823.90亿,环比下降7.25%。企业债、公司债、中票和短融周成交分别为335.42亿元、164.30亿元、1699.15亿元和1625.03亿元,企业债、公司债和中票周成交量环比分别上升15.06%、11.14%和6.80%,短融周成交量环比下降22.35%。从业层面来看,城投、电力、综合、煤炭和钢铁业成交量位居前5位,有8个业成交量环比上周增加,12个业成交量环比下降。其中,电力业成交量下降规模较大,环比下降149.09亿;城投业成交量上升最大,环比增加172.51亿。4.3交易所活跃个券市场表现高收益债收益率多数上。交易所7%以上高收益债收益率多数上。成交量最高的前20大高收益债中,有8只收益率下,其中14福星01下幅度最大,为419bp;收益率上的有10只债券,其中16胜通01上幅度最大,为5263bp,16融投01上幅度较大,为838bp,其余债券变动幅度不大。高等级债收益率多数下。成交量最高的前20大高等级债中,有12只收益率下,且变动幅度不大;6只收益率上的债券中,除16融投01上幅度较大,为838bp外,其余变动幅度均不大。地产债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有13只收益率下,其中14福星01下幅度最大为419bp;收益率上的7债券中,16融投01上幅度最大,上幅度为838bp,16滕房01上幅度较大为126bp。城投债中,活跃券的收益率多数下,成交前20的债券中有14只收益率下。其中16环城01下幅度最大为283bp,16延安债下幅度较大,为214bp;收益率上的6只债券的收益率变动幅度不大。4.4城投债估值区域利差分布AA级城投和中票利差多数走扩。上周AA中债-城投估值与对应中票利差走扩,3Y收窄1bp,5Y走扩5bp,7Y走扩2bp。警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、陕西、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、四川、湖南和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、甘肃、天津、湖南、河北和山西等,区域信用利差居高不下。5、信用违约和评级下调事件汇总5.1上周信用违约事件汇总1)山东金茂(14鲁金茂MTN001)山东金茂纺织化工集团有限公司公告称,2014年度第一期中期票据应于2月21日兑付本息,截至日终未能按期足额偿付,已构成违约。因公司已进入破产重整程序,本期债券将在重整程序中根据《破产法》规定进偿付。5.2上周信用评级变动汇总1)京煤集团(13京煤债/PR京煤债、16京煤MTN001、17京煤MTN001)2月21日,大公国际资信评估有限公司将京煤集团主体信用等级从AA+调整为AA,评级展望维持稳定。调降的主要原因在于,京煤集团持有北京昊华能源股份有限公司62.30%的股权被无偿划转至北京能源集团有限责任公司,本次股权划转完成后,昊华能源将不再纳入京煤集团合并范围内,对公司财务状况及偿债能力将产生一定的影响。5.3上周关于提前兑付持有人会议公告汇总1)保定高新(12保定高新债)保定国家高新技术产业开发区发展有限公司公告称,日前召开“12保定高新债”持有人会议,会议审议通过了提前偿付本期债券的议案。2)乌鲁木齐国投(15乌国投债)乌鲁木齐国有资产投资有限公司公告称,日前召开“15乌国投债”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券的议案。3)新疆有色(16新有色)新疆有色金属工业(集团)有限责任公司公告称,日前召开“16新有色”持有人会议,会议审议通过了提前兑付本期债券本息的议案。4)漕河开发(14漕开发债)上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司公告称,日前召开“14漕开发债”持有人会议,会议通过了提前兑付本期债券的议案。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民

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 【金融曝光台315特别活动正式启动】近♀♀♀♀♀♀∧昀矗银卡盗刷、信用卡纠纷、暴♀♀♀♀×Υ哒、保险理赔难等问题层出不穷,解♀♀♀○融消费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履♀♀∶教寮喽街霸穑帮助消费者解决金融纠♀♀》住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 王兆星♀♀』赜Φ胤秸府债务:一城一策 在存量增量上采♀♀∪〔煌措施作者:李丹丹上证报讯(记者♀♀ 李丹丹)对于地方政府债务问题,银扁♀♀。监会副主席王兆星25日在光♀♀→务院新闻办公室发布会上表示,意♀♀―一城一策,根据不同城市不同地区情况,在粹♀♀℃量增量上采取不同措施。王♀♀≌仔浅疲如果债务很重♀♀。是不是有其他办法增加偿债能力,比♀♀∪缬行┫钅渴遣皇强梢越增信,下一步地方还将进专项债的发,偿还存量债务。他表示,监管部门将与地方政府进配合,采取各种有效措施,化解债务存量风险,按照新的法律法规,严格控制新的债务增长。责任编辑:贾振飞四川自贡市荣县发生4.9级地震 震♀♀♀♀♀♀≡瓷疃5千米时时彩5星胆码【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因吴♀♀♀♀♀♀ˉ法违规为遭受损失的柒♀♀♀♀∝光平台。新浪财经爆料线索征集♀♀♀∑舳,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投♀♀∷撸受损股民可至【新浪股♀♀∶裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 博时基金魏凤春♀♀。喝大股指均收涨超5% 后市看好逾♀♀∨质基本面个股一周观察秉节♀♀〕种匚悍锎翰┦被金首席宏♀♀」鄄呗苑治鍪ψ什回顾上周,全氢♀♀◎股市持续普遍上涨,新兴市场股市表镶♀♀≈略好。美联储公布上月会议♀♀〖鸵,中美贸易谈判进展积极,美股继续上涨,但涨♀♀》不及欧日。因国内社融数据改善、市场情绪吴♀♀‖持乐观,A 股港股持锈♀♀▲大幅反弹。股债分化,利率债略有调整。商品方面,垛♀♀≡欧佩克减产和中美贸易谈判的乐观预♀♀∑冢继续推动油价上涨,基本金属受中国金融数据驱动柒♀♀≌遍上涨,国内黑色系价格反♀♀〉,农产品涨跌分化。美元指数因美联储会♀♀∫榧鸵超预期转鸽而小幅回落,黄金受此支撑♀♀÷杂猩险牵人民币升值明镶♀♀≡。A股今日,A 股三大股指均收涨超 5♀♀%,上证综指创 2015 年 7 月以来最大日涨幅,沪深两殊♀♀⌒成交额突破 10000 亿元,刷新 2015 年 12 月以来新♀♀「撸逾 300 股涨停。截至收盘,上证综指殊♀♀≌涨 5.60% 站上 2900 ♀♀〉悖深证成指涨 5.59% 站上♀♀ 9000 点,创业板指涨 ♀♀5.50% 报 1536.37 点。对此,我们♀♀∪衔,短期 A 股市场情绪较为亢奋,♀♀〗裉齑映山欢詈驼欠来库♀♀〈已达到较高位置。需要关注风险因租♀♀∮对 A 股的短期影响,主要包括 2 月末 MSCI 或宣布 A♀♀ 股纳入权重调整公告,谨防此后外资流入节奏的扁♀♀′化,中美贸易谈判和两会也会对 A 股产生扰垛♀♀’,但对于后市来说我们还是维持积极,认为短期碘♀♀△整之后,A 股里面的有一些基扁♀♀【面支撑的优质个股和板块还会有进一步走出更♀♀〈笄榈幕会。综合来看,A股后续的指数空间受风险偏衡♀♀∶的影响较大,结构相对偏金融与科技。港♀♀」筛酃煞矫妫内外部市场均无明显抑制风险偏好的殊♀♀÷件,人民币贬值预期扭转,衡♀♀。内外市场对主要央的货币宽松也抱有预期。总体看,糕♀♀≯股市场情绪将维持积极,但对政策利好的封♀♀〈应或不及 A 股。结构方面或国企指数相垛♀♀≡占优。债券债券方面,国内外流动性均维持宽松,但国♀♀∧ 1 月社融和信贷超预期增长,股♀♀∈蟹缦掌好显著上升,这对债♀♀∈杏兴压制,预计利率债或在 1-2 月内窄幅震荡调整♀♀♀。结构建议考虑以中高碘♀♀∪级信用债和可转债为主。原油原油方面b♀♀‖因全球增长预期转弱,原油的♀♀⌒枨蠓矫娲嬖谝忧。而在供给方面,尽管 OPEC 减产执骡♀♀∈较高,但国际形势或仍为供给带来不确定。预计油价或这♀♀…幅震荡。黄金黄金方面,♀♀∈谐《耘访姥胗锌硭稍て冢这对金价有所支撑,但另一方面,美欧经济基本面差距并未缩窄,美元指数依然具备走强可能,美联储表态引发市场的宽松预期,但实际的宽松可能要到年底,这或将抑制金价表现。预计金价短期上空间或有限。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:常福强原标题:“百科全书式的学者”走了♀♀♀♀♀♀。阂簧都在追索中华文明的根脉文/唐婷周日的微信朋友♀♀♀♀∪里,刷屏的不只是“流量明星”♀♀♀。还有一位重量级学者辞世的消息。官封♀♀〗发布的讣告称,中国先秦史♀♀⊙Щ崦誉理事长、国际欧亚科学院院士、♀♀∏寤大学文科资深教授、出土文献研究与保护中心主任♀♀±钛勤先生于 2019年2月24日0点11分因病在北京逝世♀♀。享年86岁。上午8点左右,北京大学中国古代史研究♀♀≈行慕淌谛恋掠碌弥了李学勤先生仙逝的消息。整糕♀♀■上午都沉浸在哀思中的蒜♀♀←理了理思绪,中午时分♀♀《俗在桌前,把还没来碘♀♀∶及跟先生说的“心里话”写了下来♀♀ !拔掖邮碌淖ㄒ担同李学勤先生的主要♀♀⊙芯苛煊蚓嗬虢显叮他也比我年长很♀♀《啵虽然一同在中国社科院历♀♀∈匪工作了十多年,但直接的接粹♀♀ˉ还是非常有限的。”辛德勇接受科技日♀♀”记者采访时说道。在有限的接触里,先生真学♀♀≌摺⒄嫘郧榈囊幻娓辛德勇留下菱♀♀∷非常深刻的印象。真学者如何♀♀∑兰垡晃谎д撸啃恋掠氯衔,首先要看他对待砚♀♀¨术的态度,和具体是如何来做学问♀♀〉摹S捎谏硖宓脑因,2017年冬天,李学勤住进了♀♀∫皆骸T谙壬住院前的数月里♀♀。辛德勇曾去清华拜访过一次。当♀♀∈保李学勤正趴在桌前,和几♀♀「鲅生一块辨认竹简上的字样。“当下一些中♀♀∏嗄暄д撸有了一定学术地位,往往就成了分包研究♀♀∪挝竦摹老板’。李学勤先赦♀♀→已经年逾80,在学术界也有着很高的学术♀♀∩望,仍然亲力亲为地做学问,甚♀♀≈磷鲆恍┖芑础的研究工作,实♀♀≡诹钊烁信濉! 辛德勇说道。回顾♀♀±钛勤最后十年的学术生涯,清♀♀』简无疑其中非常重要的关键词。2008年,清华大学♀♀∏谰然匾慌走私到香港♀♀∥奈锸谐〉恼涔笾窦颍依惯例命名为“清华简♀♀♀”。据介绍,清华简是一批抄写于战国时期的竹尖♀♀◎,总数约有2500枚。这批竹简由于很早就被蒜♀♀℃葬于地下,没有经历秦始皇封♀♀≠书的劫难,因此最大限度地保存菱♀♀∷先秦典籍的原貌。来自北京大学、复旦大学的♀♀10多位专家出具的《清华大学所藏竹简鉴定会尖♀♀▲定意见》认为:“这批战国竹简是十♀♀》终涔蟮睦史文物,涉♀♀〖爸泄传统文化的核心内容,是前所罕见的♀♀≈卮蠓⑾帧!蔽了更好地保护和研究这♀♀∨竹简,2008年9月,清华大学成立了由李学勤带领♀♀〉某鐾廖南籽芯坑氡;ぶ行摹42010年开始,李学勤和他♀♀〉耐哦哟笾乱悦磕瓿霭嬉患整♀♀±肀ǜ娴乃俣龋整理公布清华简的有关内容,创造了战♀♀」竹简整理公布的新速度。真性情谈及李学勤,熟悉蒜♀♀←的人都充满了敬佩之情。他长期致力于中国古代文明♀♀⊙芯浚在多学科领域都做出了开创性的贡献,引领和推♀♀〗了中国古代史、考古学、古文字学等垛♀♀∴学科的发展,被学术界誉为“百科全书式的学者”♀♀ G寤大学历史系副主肉♀♀∥刘国忠曾撰文指出,正是有这样的眼界衡♀♀⊥理论素养,李先生能够提倡“♀♀≈匦鹿兰壑泄古代文明”♀♀♀“走出疑古时代”等涉及肘♀♀⌒国古代文明研究中理论和观念上的变♀♀「铮也就是顺理成章的事。在60多年的学♀♀∈跎涯中,李学勤共出版著作40多部。在这样一位著作碘♀♀∪身的学者身上,时常流露出率这♀♀℃的一面。在辛德勇看来,因为学术是粹♀♀】真的,所以真学者往往都会有些长不♀♀〈螅甚至会有些调皮。“这一点,我和业师黄永年先赦♀♀→接触太多太密,所以感受得最为氢♀♀″楚。其实,李学勤先生也是这样的真性情人”。辛德勇刚担任中国社科院历史所历史地理研究室主任时,时任历史所所长的李学勤和他有过一次谈话。谈及研究室人员的研究能力和水平时,李学勤没有回避任何实际问题,没有一丝一毫的圆滑和世故。这是李学勤给辛德勇留下的最初印象。后来,在一次聊天中,李学勤和辛德勇说起去医院看病的经历,当时挂了专家号也没看明白,最后是他自己给自己确定了病症。令辛德勇诧异的是,大医院的专家怎么会看不明白。李学勤指指外面的长安街马路说:“德勇啊,什么是专家?外边儿马路上的人,看我们这大楼里不也都是专家么?”或许是一句调侃,在辛德勇看来,这是一位纯真的师长以俏皮话的形式在袒露心声。来源:科技日报微信公众号 点击进入专题:著名古文字学家李学勤去世 享年86岁 责任编辑:张义凌【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为♀♀♀♀♀♀」善薄⒒金投资者提供一个因违法违规为遭受损失的曝光♀♀♀♀∑教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当♀♀♀∧的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维肉♀♀〃平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 2018年债市慢牛“♀♀∥睛”,2019年债市的关注热度依旧不减,♀♀∮绕溲胂碌鞔婵钭急附鹇剩较为宽松的货币政测♀♀∵有望推动债市继续走牛。展望今♀♀∧暾市趋势,新华基金光♀♀√收投资总监姚秋表示,2019年债市碘♀♀∧低利率环境有望维持,今年的债市主要受两个因素制约♀♀。一是债券的绝对收益率水平如果能突破,上升空间较大♀♀。欢是债券托管数据看,2019年有望延续2018年市斥♀♀ 的活跃度,其中广义上基♀♀〗鹗侵匾参与力量。债市投资则需精细化、动态烩♀♀’的方法,建立和维护前瞻性的投资体系,尖♀♀♂持从宏观主体与微观个体的基♀♀”久娉龇,结合与资产价格的匹配度,在控制总风险敞口的前提下,获取投资收益。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君

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 全球最大能源贸易商:重质原油短缺 油价将进一步♀♀♀♀♀♀∩险谢一群出任人保财险新总裁 原总裁任集团业务♀♀♀♀♀♀∽芗再度推迟议会投票、首相又遭逼宫♀♀♀♀♀♀。英国脱欧要延期? 与♀♀♀♀∨访颂概形茨苋〉媒展♀♀♀〉挠⒐首相特蕾莎梅再次推迟英国议会对脱欧协议的♀♀⊥镀保捍釉定的2月27日改♀♀≈3月12日,即英国计划正式脱欧的17天前。在指责题♀♀∝蕾莎梅故意拖延投票时间以逼迫议会支斥♀♀≈现有脱欧协议之际,英国议员开始拟定议案,推迟外♀♀⊙欧时间,以防止出现硬脱赔♀♀》。有报道称脱欧或将推迟两个月。由逾♀♀≮脱欧僵局,特蕾莎梅也再♀♀〈卧獾降衬诒乒,部分大臣要求其在今年5月♀♀〈侵啊>萋吠干2月24日报道,在周日前往埃及测♀♀∥加阿盟-欧盟峰会的途中,特蕾莎梅表示,♀♀∮⒐谈判团队还在与欧盟♀♀【屯雅沸议修改进“积极”协商,将于周二♀♀≡俅吻巴布鲁塞尔。“因此,本周我们不会在议会进有♀♀∫庖宓耐镀保但我们会确保在3月12日进外♀♀《票。”在宣布推迟投票同时,特♀♀±偕梅称按照原计划于3月29日脱欧“依然在我们♀♀〉恼莆罩校这是我们计划做的事”♀♀♀。推迟投票的决定引起了反对党工党领袖科尔宾的抗议♀♀♀。科尔宾在Twitter上发文肘♀♀「责特蕾莎梅故意消耗时间,以“逼迫议员遭♀♀≮她的坏协议和灾难性的无♀♀⌒议之间做选择”。科♀♀《宾称工党将与下议院各党派议员♀♀『献鳎以防止出现无协♀♀∫橥雅罚“为我们的替代方案建立支持”。本周肉♀♀↓,工党或将向议会提交自己的脱欧协议修♀♀「姆桨福以让英国留在欧盟关税同♀♀∶耍该方案被否决的可能性很大。此前科垛♀♀←宾表示工党在脱欧问题上保留所有选♀♀≡瘢包括重新公投。除反对党派之外,特蕾莎梅♀♀〉哪诟蟪稍币补开表示不满,威胁站到其对立面。周六b♀♀‖英国商务大臣克拉克(Gre♀♀g Clark)、就业与养老金大臣拉德(Amber Ru♀♀dd)和司法大臣高克(David G♀♀auke)在媒体发文,威胁如果脱欧协议扁♀♀【周无法得到议会通过,三人将肘♀♀¨持延长《里斯本条约》第50条所设期限、延柒♀♀≮脱欧,以防止出现无协议脱欧。外♀♀‖样在本周三,下议院将对工党议员库珀(Yvette Coo♀♀per)提交的法案进投票。该法案要求如果在3月13日氢♀♀“,议会无法通过对脱欧协议的投票,将强迫特蕾莎梅砚♀♀∮长《里斯本条约》第50条。据《每日电讯报》意♀♀↓用知情人士消息,首相办公室上周拟♀♀々就脱欧协议问题进讨论,其中考虑的方♀♀“赴括向欧盟正式提出申请,延迟脱欧。蒜♀♀′然讨论并未说明延迟脱欧的具体时限,但有♀♀〈蟪既衔延迟时间不会超过两个月,以避免英国参加5遭♀♀÷的欧洲议会选举。据镶♀♀←息,一批温和派的保守党意♀♀¢员已经在制定提案,要求如特蕾莎梅无法确保协♀♀∫橥ü,则必须延长《里斯本条约》第50条。上肘♀♀≤,三名留欧派保守党议员宣布退党,加入此前退党的八♀♀∶前工党成员,自立门户组建了亲欧议员团体“独菱♀♀、团体”。由于脱欧僵局带来的内测♀♀】分裂,部分内阁大臣上周已表示,希望特蕾莎梅遭♀♀≮今年5月的地方选举之后主动粹♀♀∏职。周日,特蕾莎梅拒绝了相关要求,强调她在英国脱欧后将继续担任首相一职。特蕾莎梅指出,自己在去年12月就已经向党内表明,“我的工作不仅仅是实现脱欧,还有很多内政议程”。去年12月,特蕾莎梅挺过党内发起的不信任投票,继续担任首相。这也就意味着,到今年底之前,党内无法再次对其进不信任投票。她已承诺,不会参加2022年大选。在参加阿盟-欧盟峰会期间,特蕾莎梅将与欧洲理事会主席图斯克等欧盟领导人再次会谈。欧盟领导人已多次强调,欧盟去年与英国政府就脱欧方案达成的协议不能再进重新讨论。在被问到是否对英国脱欧问题无计可施时,欧盟委员会主席容克坦言自己已经有了“脱欧疲劳”。责任编辑:李园【投资维权315线索征集】你投诉,我报道♀♀♀♀♀♀。≡谡饫铮我们为股票、基金投资♀♀♀♀≌咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失碘♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索♀♀≌骷启动,当您的权益受到侵衡♀♀ˇ欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平♀♀√ā课权。 ♀♀ ♀♀ 【景顺长城基金经理詹成点评今日市场】今肉♀♀≌市场上涨主要由两个逻辑推动:1)对金肉♀♀≮去杠杆政策的纠偏。中共中央政治局2月2♀♀2日下午就完善金融服务♀♀♀、防范金融风险举第十肉♀♀↓次集体学习,其中讲话♀♀≈形刺峒啊叭ゲ能、去杠杆”的相关内肉♀♀≥,并进一步明确了“在稳增长的基础上防风险♀♀ 保表明金融监管政策出♀♀∠种卮蟊浠。在政策的推进下b♀♀‖券商、保险等核心金融机构的基本面预柒♀♀≮将深化重塑,市场对前期的下跌进修正。2♀♀。┲忻烂骋渍匠鱿肿机带来的估值修复。第七轮中美锯♀♀…贸高级别磋商取得实质性♀♀〗展,美国将延后原定于3月1日垛♀♀≡中国产品加征关税的措施。此前科技光♀♀∩的估值下修主要源于中美贸易战的不明朗因素干肉♀♀∨,随着中美贸易战出现较大♀♀〉淖机,科技股的表现也会进一步改善。近期虽然大盘♀♀〉纳险撬俣冉峡臁⒎度较大,但从历史估♀♀≈邓平看,过去十年上证综指估值均值在15扁♀♀《左右,当前水平在13倍左右,不粹♀♀℃在明显的泡沫,因此对后续市场依然积极看好。具体垛♀♀▲言,在中国产业空间较大的5G、电动车♀♀♀、半导体等业,随着中美贸易战的进一步靴子落♀♀〉兀将会迎来更广阔的发♀♀≌够遇。另外,保险、信托、证券等业,由于前期跌幅较深,从估值上看还有继续修复的空间,可能会是较好的投资机会。具体操作上,依然坚持精选顺应产业发展趋势的受益者,以确定的产业发展趋势应对万变的市场。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:常福强浸鑫基金无法退出 暴风集团2亿投资或打水漂新京报讯(记者 柳川)2019年2月25日,♀♀♀♀♀♀”┓缂团发布重要事项的公告,公司全资子公司暴风投♀♀♀♀∽首魑GP的浸鑫基金目前无法退出b♀♀♀‖与此同时公司作为LP认♀♀〗闪私鑫基金2亿元出资额,由于基金的无法♀♀⊥顺觯暴风集团的2亿元投资或将“打水漂♀♀ 薄P戮┍记者注意到,暴风投资、光大浸辉和♀♀∩虾H撼┪浸鑫基金的联合GP。在2016年经过出资变♀♀「和增资后,浸鑫基金规模高达52.03亿元。其♀♀≈泄獯蠼辉为光大资本的下属子公司。此♀♀⊥猓在之前的光大证券发♀♀〔嫉墓告中,浸鑫基金的两名优先级衡♀♀∠伙人的利益相关方各出示一份光大证券全♀♀∽首庸司光大资本盖章的《♀♀〔疃畈棺愫》,主要内容为在优先级合伙人不能实现外♀♀∷出时,由光大资本承担相应的差额补足义务。值得注意♀♀♀的是,在本次暴风集团发布的重要事♀♀∠畹墓告中,暴风集团并未披露♀♀」司的2亿元出资是否和光♀♀〈笞时镜6000万出资一样,属于劣后级有限合伙人并♀♀∏┦鹆讼喙氐摹恫疃畈棺♀♀°函》。作为GP之一的基金无封♀♀〃退出2016 年 3 月,暴风集团肉♀♀~资子公司暴风(天津)投资管理有♀♀∠薰司 (以下简称暴风投资)与光大资本外♀♀《资有限公司(以下简称光大资本)签署的《光大资♀♀”居氡┓缤蹲使赜诠餐发起设立♀♀⌒滦瞬业并购基金之合租♀♀△框架协议》,公司及其关联方、光大资本及其关联♀♀》侥馔ü发起设立产业并购基金的方式♀♀。收购 MP&Silva Holdings S.A.( 以♀♀∠录虺MPS)股东持有的 MPS65%的股权。之后,各合伙人♀♀」餐签署了《上海浸鑫投资咨询合伙企业(有限合伙)♀♀。ㄒ韵录虺平鑫基金)有限合伙协议》及《合伙协议之测♀♀」充协议》,成立产业并购基金浸♀♀■位金。其中由暴风投资、光大浸辉、上海群畅解♀♀○融服务有限公司为联合GP,光大浸辉担任执殊♀♀÷务合伙人。暴风集团作为LP合计认缴浸鑫基解♀♀○2亿元出资额。目前,浸鑫基金未能按原计划实镶♀♀≈退出,从而使得基金面临较大风险。暴♀♀》缂团在公告中表示,相关损♀♀∈г菸薹ㄗ既饭兰啤P戮┍记者注意碘♀♀〗,MPS 公司在股权被收购后经营陷入困境,不具备持续♀♀【营能力,由此暴风集团无法进收购。资料显示b♀♀‖创立于2004年的MPS 公司是一家♀♀≡擞分销全球体育赛事版权的公司。其拥有♀♀〉陌嫒ㄗ试窗括2018及2022年足球殊♀♀±界杯、2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛、逾♀♀、超联赛、西甲联赛、法甲菱♀♀―赛、英格兰足总杯、扳♀♀⊥甲联赛、法国网球公开赛、国家橄榄球联盟、一级方程殊♀♀〗赛车、世界棒球经典赛、NBA和西班牙篮球联赛等♀♀∪事。新京报记者注意到,暴风集团曾逾♀♀‰MPS 公司签署《战略合作备忘录》,双方将在下列方面解♀♀▲合作:体育媒体权利的管理;♀♀∮胩逵媒体版权管理相关的咨♀♀⊙服务;赞助管理、体育项目和竞赛相关♀♀〉纳桃等利、数字产品编辑活动和体♀♀∮项目和比赛的输送媒介封♀♀≈销,以及与体育媒体开发有关的补充性活♀♀《。浸鑫基金规模高达52.03亿元2016年4月19日,暴风集♀♀⊥欧⒉脊赜诒涓暴风投资对浸鑫基金出资额♀♀〖肮司对浸鑫基金增资的♀♀」告。暴风集团将暴风投资作为普通合伙人认缴浸鑫基♀♀〗鸬某鲎识钣1500 万元扁♀♀′更为100 万元。同时,暴风集团公♀♀∷疽宰杂凶式鸲越鑫基金遭♀♀■资1.4 亿元。增资完成后,暴风集团作为LP合计认缴♀♀〗鑫基金2 亿元出资额,暴风投资作为GP♀♀『霞迫辖山鑫基金 100 万遭♀♀―出资额,光大浸辉作为GP认缴浸鑫基金100 万♀♀≡出资额,上海群畅作为GP认缴浸鑫基金♀♀100 万元出资额,其他LP合计认缴浸鑫投租♀♀∈人民币 50 亿元出资额。新京报记者注意到,♀♀LP中出资最多的为招商基金旗下全资子公司招商♀♀〔聘蛔什管理有限公司,其出资28亿元♀♀。黄浯挝出资 6亿元的嘉兴招源涌津股权投资基金合烩♀♀★企业(有限合伙);其他出资人还扳♀♀↑括上海爱建信托、光大资本、深圳科华资本等公♀♀∷尽6杂诮鑫基金的管理,3家GP设立投资决策委遭♀♀”会,作为浸鑫基金的投资决策机构。投资决策委♀♀≡被岢稍币还3名,其中由♀♀」獯蠼辉投资委派2名、暴风投资委派1名,投资♀♀【霾咝杈 100%投票同意封♀♀〗可通过。而光大浸辉投资作为合伙企业的执事务合♀♀』锶烁涸鸲院匣锲笠档脑擞♀♀ ⑼蹲室滴窦捌渌事务的♀♀」芾恚其他有限合伙人不执合伙事务意♀♀〔不得对外代表合伙企业。潜在风镶♀♀≌扑朔迷离在之前的光大证券港股发♀♀〔嫉墓告中,浸鑫基金的两名优先级合伙人的利益镶♀♀∴关方各出示一份光大资本盖章的《差额补足函》,主要内容为在优先级合伙人不能实现退出时,由光大资本承担相应的差额补足义务。光大证券表示,该《差额补足函》的有效性存有争议,光大资本的实际法律义务尚待判断。新京报记者注意到,与光大证券的公告不同,暴风集团在2016年4月19日披露的公告中,浸鑫基金的12名有限合伙人并未区分优先和劣后。而在本次暴风集团发布的重要事项的公告中,暴风集团并未披露公司的2亿元出资是否和光大资本的6000万出资一样,属于劣后级LP并签署了相关的《差额补足函》。暴风集团在本次发布的重要事项的公告中表示,目前浸鑫基金执事务合伙人光大浸辉正积极采取境内外追偿等处置措施,以维护投资人的合法权益。因涉及多家境内、境外主体,最终确定所涉各方的相关权利、责任需要一定时间,预计损失暂无法准确估计。此外,暴风集团还在公告中表示,若在符合约定条件的前提下,因公司 18 个月内未能完成最终对 MPS 公司收购而造成浸鑫基金的损失需承担赔偿责任。责任编辑:刘万里 SF014

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